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是否与中铝毁约？力拓左右为难

如果当前力拓(Rio Tinto)董事会面临同2月份困难时期一样的改善资产负债状况的选择，有理由认为，它会采取不同的做法。它可能会倾向于配股，而不是与中国国有控股公司中铝公司(Chinalco)签署价值195亿美元造纸业乃至出现了原材料断供的极端现象的复杂协议。

自当初作出决定以来，大宗商品价格大幅上扬，提高了矿山的估值，颠覆了当初达成交易的许多理由。尽管如此，可能也不足以说服力拓放弃交易。

力拓的流动性头寸已大为改善。假设从今年4月份以来铁矿石价格一次性下调30%；铝价和铜价维持目前的水平；以及特别需要注意的是电子拉力机的有效行程和试样夹具两方面力拓完成此前宣布的100亿美元的配股。经纪公司Canaccord Adams称，力拓将有能力偿还2010年之前189亿美元的贷款，而且还有一些余地。债券市场已经解冻，这从力拓近期发行了35亿美元的债券可以看出，因此力拓会有一些灵活性绗缝机。

但是，力拓面临的问题并不仅是流动性，还有杠杆比率过高的问题。中铝交易的吸引力在于，其中包含资产出售的内容，这使力拓能够对债务进行再融资，从而降低此前居高不下的杠杆比率，而不必受到金属价格变幻莫测的影响。这仍然是一个重要的考量因素，特别是鉴于全球经济前景的不确定性。力拓不能承担拒绝中铝后才发现金属价格再度暴跌，公司需要以跳楼价出售资产的痛苦。

这意味着，力拓可能需变压器行业要有在生命科学分析仪器的同行看来其它公司诚意竞购其部分资产，这样它才能心里有底，才可能会考虑放弃中铝公司。银行业人士说，并不缺Led贴片乏对力拓资产的兴趣。但目前尚不清楚是否真正会有足够高的报价，让力拓有理由支付中铝公司1.95亿美元违约费，和冒险得罪其较大的客户：中国。

中铝公司设立了很高的门槛，尤其是它为力拓在智力的Escondida铜矿所付的价格。

可能会有具有吸引力的竞标出现。毕竟，力拓的竞争对手，尤其是长期追求力拓的必和必拓(BHP Billiton)出于战略利益需要也要阻止力拓与中国过于亲密。

这些举措将令力拓的董事会左右为难。放弃中铝几乎肯定会造成力拓首席执行长艾博年(Tom Albanese)下台，公司董事会也会因180度的大转弯而感到尴尬。

不过，它至少会避免这些交易受到自己的股东或澳大利亚政府否决的窘迫。