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华峰铝业上市：五成利润靠政府补助，财务风险隐现

【铝道】2019年11月19日，上海华峰铝业股份有限公司(以下称 华峰铝业 )向中国证监会递交首次公开发行股票并上市招股说明书，公司拟在创业板上市。

招股书显示，华峰铝业拟发行股票不超过24963.00万股，不高于发行后总股本的25%，总股本不超过99853.06万股，募资10.89亿元。

对于募资的用途，华峰铝业表示，募集资金数额将根据市场情况和向投资者询价确定，本次募集资金到位后，将用于公司 年产20万吨铝板带箔项目 。

企查查显示，华峰铝业的控股股东为华锋集团，其直接持有该华峰铝业43.30%的股份，实际控制人为尤小平，其直接持有华峰集团79.从而避免内部材料的进1步燃烧63%的股份。因此，华峰铝业大多数表决权由尤小平控制。

据悉，华峰集团成立于1991年，是一家以化工新材料为主业的民营企业集团。早些年的时候，华峰集团旗下的华峰氨纶与华峰超纤两家公司先后于2006年与2011年在深交所上市。

那么，在资本市场上已有2家上市公司的华峰集团，这次携华峰铝业赴深交所上市，能否像前两次一样顺风顺水呢？

净利润猛减且水分惊人

业绩不理想的华峰铝业，却要靠政府救济活着。

华峰铝业成立于2008年7月，主要经营铝板带箔的研发、生产和销售方面的业务。华峰铝业主要面向汽车市场，下游客户包括德国马勒集团、汉拿集检测台团等全球知名汽配集团及长城汽车、比亚迪等中国主流汽配商。

近些年来，受行业利好的影响，华峰铝业也迎来低压铸造机高速发展。不过，好景不长，到了2018年，业绩陷入了增速放缓的尴尬局面。招股书显示，年及2019年上半年，华峰铝业实现营业收入222897.32万元、322946.83万元、341632.85万元、170671.66万元，

此外，资本观察发现，华峰铝业各季度销售收入分布较为均衡，不具有明显的季节性特征。招股书显示，年上半年华峰铝业主营业务收入占全年的比重分别为45.44%、47.62%、49.47%，可以发现上半年的主营业务收入占全年的比重有全年上升的趋势。华峰铝业2019年上半年的主营业务收入为直线轴承162214.24万元。

因此，我们可以推测出2019年的营业收入与2018年相差无几，增速有可能会进一步放缓。

然而，与一路放缓的营业收入相比，华峰铝业的净利润状况却陷入令人担忧的境地。招股书显示年华峰铝业净利润分别为16728.47万元、20669.14万元、16769.88万元、2018年开始，净利润就出现了下滑，到了2019年上半年，华峰铝业更是减少到6350.40万元。

根据华峰铝业营业收入没有季节性明显变化，我们可以推测出2019年净利润相比2018年而言，有可能还要进一步下滑。

到底是为什么呢？

原来，华峰铝业增产不增收的原因是产品单价下降，销量却由此得到了提升的，从而导致营业收入虽略有增加，但利润却减少了。

据招股书显示，2018年及2019年上半年华峰铝业的产品平均售价分别为2.10万元/吨、2.02万元/吨，同比下滑0.02%、3.21%。同时，2018年及2019年上半年华峰铝业成品销量分别为14.39万吨和8.01万吨，销量相比去年同期分别增长7.64%、11.12%，价格下降了，需求自然会增多，买家买的数量会相应提高。

据悉，华峰铝业因尚未形成规模化量产，成品率较低影响，毛利率也跟着走了下坡路。招股书显示，华峰铝业年及2019年上半年的毛利率分别为20.45%、18.79%、16.68%、15.99%。

这就意味着华峰铝业如果上市成功的话，利润可能还要进一步稀释。

值得注意的是，华峰铝业的净利润对政府补助依赖越来越强，利润的水份越来越多。招股书显示，华峰铝业年及2019年上半年接受政府补助分别为390.95万元、913.57万元、8698.88万元、3706.08万元，占净利润的比重分别为2.34%、4.42%、51.87%、58.36%。

持续盈利造纸胶辊能力是企业生存之本，只有具备持续盈利能力，企业才能获得稳定发展。但目前华峰铝业一方面净利润下滑并启动机电，毛利率连年走低，又加上五成利润来源靠政府补贴，盈利能力不得不值得怀疑。

财务风险隐现压力山大

核能可以用来发电，提供没有污染的清洁能源，但核能也可以制造核武 器来威胁人类的生存。

因此，很多事物都具有两面性，对于负债的问题。同样，我们可以这样认为:善用负债，可以事半功倍，带来企业经营的快速发展；而盲用负债，则可以把企业带入危机的万丈深渊。

与停滞不前的业绩相比，其整体财务状况却陷入令人担忧的境地。华峰铝业为满足生产经营规模扩张需要，只能向银行大幅举债，使得维持较高的财务费用。年及2019年上半年财务费用分别为5424.37万元、9427.03万元、9949.37万元和5341.00万元，占当期净利润比率分别为32.43%、45.61%、59.33%和84.10%。

可以看出，华峰铝业财务费用逐年上升趋势，由此产生了高额的财务费用，也吞噬了净利润。未来宏观货币政策持续收紧，贷款利率、票 据贴现利率继续上升，华峰铝业存在因财务费用上升导致净利润下滑的风险。

财务费用上升的同时，华峰铝业资金链在*近几年呈现紧绷态势，其中年两年连续为负，到了2019年上半年也开始大幅下降。招股书显示，年及2019年上半年华峰铝业经营活动所产生的现金流量净额分别为-4568.86万元、-2648.88万元、29415.79万元、7662.49万元

此外，华峰铝业整体偿债能力也明显欠佳且呈现持续弱化的态势。年的流动比率还大于1，可自2017年开始，流动比率出现明显下滑，年及2019年上半年流动比率分别为0.80、0.94、0.80。

这意味着，流动比率持续小于1，公司的流动资产相对于流动负债是有较大缺口的。

值得一提的是，2018年及2019上半年同期同行业可比上市公司的流动比率平均值却是从1.30上升至1.58，与华峰铝业的流动比率变化明显相反，说明华峰铝业短期债务压力明显大于同行业上市公司。

因为短期借款的期限是比较短的，很快就会到期，这对于企业的资金管理是很大的挑战，如果华峰铝业的营业能力持续的下降，经营活动的现金流就会匮乏，资金链就会紧张。

华峰铝业在利润下滑又存在短期财务风险的时候选择上市，不得不怀疑公司的经营能力能否经得起市场的考验，还有投资者们会不会买账。

在上面的背景下，华峰铝业冲刺IPO，想要一帆风顺是不太可能了。